通过加大营销的策略，“黄酒一哥”古越龙山(600059.SH)换来了今年上半年营利双增的业绩。不过亮丽业绩背后，槽点不少。

近年来，高端化是古越龙山发展战略中的重要一环。作为收入主力，今年上半年古越龙山中高档酒的营收增速不及普通酒，且收入占比较去年同期有所下滑。尽管上半年，古越龙山在国内各地区的销售收入均实现了增长，但近六成依旧来自“江浙沪”地区，区域性枷锁不易破。

证券之星注意到，古越龙山方面做出“今年一定会努力实现酒类销售增长12%以上、利润增长12%以上，确保营收超过20亿元”的承诺。然而，由于黄酒消费习惯带有强烈的地域特性且市场低迷，尤其是公司连续业绩“失约”之后，投资者对这一“保证”持怀疑态度。

Q2营利环比下滑

古越龙山主要从事黄酒的制造、销售及研发，旗下主要产品有古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌。

财报显示，古越龙山今年上半年实现营业收入约8.9亿元，同比增长12.83%；归属净利润0.95亿元，同比增长5.36%；扣非后净利润约0.92亿元，同比增长4.78%。

这一业绩离不开大力的推广营销，其今年上半年销售费用同比增长16.43%至1.18亿元。另一方面，应收账款激增至2.18亿元，较2023年末大幅增加52.38%。

证券之星通过拆解财报后发现，古越龙山Q2表现远不及Q1。今年一季度，古越龙山的营收、归属净利润、扣非后净利润分别为5.67亿元、0.62亿元、0.61亿元。公司今年Q2营业收入、归属净利润、扣非后净利润分别为3.23亿元、0.33亿元、0.31亿元，前述三个指标分别环比下降43.15%、47.14%、48.86%。

证券之星注意到，古越龙山今年上半年毛利率为37.1%，较去年同期下滑0.21个百分点；净利率10.77%，同比下滑约0.71个百分点，较2023年末的22.32%“砍半”。同行会稽山、金枫酒业毛利率常年维持在40%以上。

分析认为，产品价格低或是古越龙山盈利能力欠缺的核心原因。据相关报道称，同样是三年陈绍兴酒，古越龙山的价格是11.2元/500ml，另一黄酒品牌会稽山旗下相同规格能卖到12.9元；而同样规格的五年陈，会稽山售价28.4元，古越龙山只有20.5元，前者售价高出近四成。

为了改善品牌形象低的问题，古越龙山在2018年就定下“高端化、年轻化、全球化、数字化”的发展战略，最近几年公司中高端酒的营收约占酒业务营收的七成。

今年上半年，古越龙山的酒产品合计营收8.71亿元，同比增长15.56%。其中中高档酒销售收入6.2亿元，同比增长14.17%，占酒类营收的71.18%；普通酒收入为2.51亿元，同比增长19.15%，占比为28.82%。